当买入的价格物有所值时

投资者的买价决定投资回报率的高低,投资者应该时刻把这个关键因素牢记在心……我从不购买价格并不明显低于企业价值的股票。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特投资策略】

巴菲特认为,做买卖最先应该考虑的因素是价格,股票投资也是如此。道理很简单,只有合理的股价才能买到物有所值,才能取得合理回报。

所以,他无论购买企业或股票,考虑的首先是股价是否物有所值,他永远只做价格明显低于公司内在价值的投资。要做到这一点,他认为最主要的是考虑两条,一是投资报酬率,二是安全边际。

股票投资不能不考虑投资报酬率,因此也就不能不考虑买入价格。在将来的股票卖出价格不确定或现在难以确定的情况下,股票投资的升值空间主要取决于买入价格高低。买入价格越低,报酬率就可能越高,这是一个简单得不能再简单的道理。

在实际买入股票时,很少有人通过买入价来计算投资报酬率,因为卖出价格不知道。这时,可以通过另一种方式来计算投资报酬率,那就是“盈利额÷买入价格”——在公司盈利水平一定的前提下,买入价格越高,投资报酬率就越低。

巴菲特认为,这里主要应当关心3个因素:一是每年每股的盈利额,二是股票的可预测性,三是股价。

他在考虑是否值得投资某只股票时,就是首先找出这只股票每年每股的盈利额,把它看作是这只股票的投资报酬率。

接下来,所谓股票的可预测性,是指这家公司能够经营稳健,无论是管理层还是经营状况都不希望大起大落,目的是为了保证这种投资报酬率扎实、稳定。他认为,只有建立在稳定基础上的报酬率才是可靠的。

至于股价,它直接决定投资报酬率的高低,当然就更在考虑之列了。例如,某家公司上年度每股盈利4美元,如果股票买入价是40美元,那么投资报酬率就可以看作是10%;如果股票买入价是50美元,那么相应地,投资报酬率也就下降到了8%。

巴菲特说,他非常敬佩他的朋友比尔·盖茨及其微软公司,并且认为他是当今全球商业界最聪明、最有创意的经理人。不过,虽然比尔·盖茨担任伯克希尔公司董事,巴菲特却从来没有买过微软公司的股票。为什么?巴菲特说,原因就是因为他无法很踏实地估计微软公司未来的盈利和股价。

巴菲特的一贯做法是,如果某家公司不能很清晰地计算出未来价值,那么也就无法进入巴菲特的信心循环(circle of confidence),他就不会投资这只股票。

巴菲特的投资原则非常明确:投资每一只股价上都要物有所值,哪怕“估计一定会”有丰厚的回报;但如果无法确切计算其回报率高低,也会被他放弃的。

对于股市中经常有人通过历史资料来评估某只股票未来的股价,巴菲特认为,这种方法的最大缺陷在于不能离开过去的时代背景。如果某只股票的价格在历史上的表现有特定背景,而这种背景将来不复存在,这种分析和推断就是没有任何依据的。无疑,建立在这种基础上的股价预测,即使能够得到结果,也不可信。

【投资心法】股票投资的价格要物有所值。不但现在的股价在理性范围内,将来的股价也要能准确预期。而这一切,都是建立在对公司现金流量、内在价值准确预期基础之上的。

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