14.交易的舞台
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机构交易者
机构玩家的交易量非常可观。雄厚的财力,让它们占有很多优势。它们支付偏 低的佣金,有能力聘用最顶尖的研究员、经纪人与交易员。如果场内交易员在滑移 价差方面搞得太过份,它们甚至会倒打一耙。在1990年与1991年之间,主要的食品 加工商Archer Daniels Midland一状告到"联邦调查局",不少芝加哥的场内交易员 被逮捕入狱。 我的一位朋友在某家银行主管交易盘房,他的某些交易决策是仰赖"中央情报 局"一群退休专家所提供的资料。这群专家负责监控媒体,一旦察觉某些隐约成形的 趋势,便向我的朋友提出报告,他当然也将报告中的一些重大消息纳为已用。这家 银行每年必须支付高额的费用给这些专家,但相对于数以百万计的交易来说,这些 费用微不足道。大部分个人交易者没有这类的机会,金融机构可以轻松购买最佳的 研究报告。 我认识一个人,他原本在华尔街的某投资银行担任交易员,绩效非常理想。可 是,当他离开公司自己从事交易时,却遭到一些麻烦。他发现自己设在曼哈顿私人 公寓的即时报价系统,新闻的传输速度完全不能与银行盘房的设备相比。过去,全 国各地的经纪商都希望争取他的单子,因此经常主动打电话给他,提供许多最新的 讯息。"当你在家里进行交易时,绝对不可能取得第一手的资讯。"这是他的结论。 某些大型公司还设有情报网络,使它们可以赶在一般交易大众之前采取行动。 有一次,当北海的钻油平台发生大火,石油期货暴涨,我打电话向石油公司的一位朋友探消息。当时,市场几乎陷入疯狂,但这位朋友轻松得很----他在半个小时之 前已经买进大量契约。在新闻进入网络之前,公司驻守北海的特派员已经拍电报通 知他这个消息。及时的消息是无价之宝,但只有大型机构才有能力维持情报网络。 同时在现货与期货市场进行交易的机构,享有两种优势。它们掌握真正的内线 消息。而且不受投机性部位限制的规范(参考第40节)。
由于过度频繁的交易,许多个人交易者放弃他们所拥有的优势。如果希望有效 地对抗机构巨人,你必须有耐心,消除不当的贪念。请记住,你的目标是理想的交 易,不是经常交易。 成功的机构交易员会加薪与分派红利,可是,相对于他们为公司所创造的数百 万获利来说,再多的红利也难以消除心中的不平。成功的机构交易员总是心怀辞职 的念头,希望自行交易。 在这些人之中,很少人可以成功地度过转型期,一旦自己的钱在市场中输赢, 他们开始受制于恐惧、贪婪、慌张与陶醉等情绪。他们离开机构之后,很难成功地 交易自己的帐户----这又是另一个证据:交易的成败关键在于心理。炼剑者
中古世纪的武士到处搜寻锐利的宝剑,现代的交易者到处搜寻最佳的交易工具。 随着资料传递、电脑与软体等科技的发展,交易竞技场已经变得比较平坦,电脑硬 体的价格几乎每个月都会下跌,电脑软体的功能愈来愈强,即使是一位电脑文盲, 他也可以请一位专家协助建立电脑系统(参考第24节)。 电脑可以提高分析的进行速度,追踪更多的市场,研究更多的资料,电脑系统 虽然具备许多宝贵的功能,但不能取代交易决策,最终的责任仍然是由你承担。 交易软体大致上可以分为三类:工具箱、黑盒子与灰盒子。工具箱可以让你处 理资料,绘制图形,显示指标,甚至让你测试交易系统。对于选择权交易者来说, 其中还包括选择权的订价模型,一套理想的工具箱,可以让你根据需要进行调整, 就像调整汽车座位的高度一样。 黑盒子中的内容完全秘而不宣。你输入资料,它就告诉你什么时候买进与卖出。 就像魔法一样----它提供一套不需思考的赚钱方法。一般来说,黑盒子都有绝佳的 历史绩效记录,这是当然的现象,因为它们都是根据历史资料进行最佳化套入的结 果,市场不断变化,黑盒子也不断被淘汰,但新一代的交易者将继续购买新的黑盒 子。 灰盒子是介于工具箱与黑盒子之间,通常是由市场中某些著名的专家所发展。 它们公开系统中的选择结构,使用者可以自行设定参数。
交易顾问
交易顾问所发行的分析通讯,可以说是交易舞台上的有趣点缀。你有发表言论 的自由,只要在餐桌上搁一台打字机,买些邮票,你就可以发行投资通讯,讨论它 们的"绩效记录"。基本上毫无意义,因为没有人会完全根据通讯上的建议进行交易。 有些分析通讯确实可以提供有用的观念,说明市场的趋势与交易的方向。少数 的分析通讯具备教育的功能。可是,就一般情况来说,它们的内容通常仅说明市场 目前如何或即将如何,让外行人自以为是内行人。 交易顾问或许应该归类为娱乐事业。订阅之后,你可以定期收到一份充满娱乐 价值的信件,而且不要求你回信----续订的时候为例外,但也只需要寄张支票。 某些机构专门评估分析通讯的绩效等级。但这些机构也是唯利是图的小生意, 其生计完全仰赖投资顾问业的繁荣。有些评估机构本身也是投资顾问,但它们花费较多的精力扮演啦啦队的角色。
我过去也曾经发行交易通讯:工作很辛苦,没有捏造结果,但评估等级还算不 错。我由内部的角度观察,投资顾问业需要一些捏造蒙混的奇特本领,这是生意兴 隆的密诀。 当时,有一位最杰出的投资顾问告诉我,我应该挪出大部分的研究时间来进行 推销。他给我的第一个劝告是:"如果你必须预测,那就尽可能多预测一些。"只要 有一项预测正确,你的推销信就应该增加一倍,好好的吹嘘一番。
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