第二章价格与时间

 所有的线图都是价格随时变动的记录,横轴代表时间,纵轴代表价格。整个技术分析学派都致力于研究时间,也可以说是循环（cycle）的观测者。这些聪明人不断计算各种年、月、周、日、时、分、秒区间里的高低点,希望能够找出主要的时间循环,以便让我们知道,在未来什么时候价格会像过去一样重复发生变化。我学习的速度比较慢（甚至忘的也比较慢）,因此我曾经耗费将近15年的光阴,企图解开时间循环的谜团。
我依然相信,市场的确存在各种循环。实际上市场应该有三种循环,但它们并不是时间的循环。关于时间循环,最根本的问题在于我们总是很轻易地就可以从线图中看到某种主要的或主导的循环（dominant cycle）,问题是一定会有另一个主导的循环趋势马上出现,然后压倒我们刚刚发现、并作为投资依据的循环趋势。
虽然我们首先质疑的是循环的主导性问题,如果真的存在这种循环,那它们转向的速度往往比追逐选票的政客还快。在20世纪的60年代以及70年代初期,大家还盼望着结合超级数学和高效率电脑的运算能力来解决主导循环的谜团,可惜没有成功。我们根本无从得知到底该在哪个时段下注才正确。但是,更重要的问题应该是每个循环波动幅度的大小。
循环派分析师完全只处理时间因素。可是我从来不曾遇到一位银行家能够让我储蓄时间。我的意思是说,循环派人士可能找到某个市场的最低价,比方说是18年来的最低价,但是价格不见得会依照循环变化的游戏规则,因而延着纵轴的价格座标一路往上攀升。理论上,如果你有办法宣称某个循环正处于高点或低点,随后应该会出现某种幅度的反向变动。但是在实际生活及交易经验中却很少发生这种情况,反而是循环很快就会消失。当然,就时间而言,价格会停滞在那一点,维持几天或几个星期的窄幅振荡,而其价格波动幅度却小得不足以让人获利。
我将针对过去的价格变动,以实证研究的方式来支持我的论点。我们的第一项测试是统计1975年4月29日至1987年1月1日之间的黄豆交易价格,并观察所有5日至50日的短期移动平均线组合,与10日至60日较长期或所谓的第二平均数之间的对应关系。本测试时段中的最佳结果,是与5日均线相对应的25日均线。这项以时间为基准的“系统”,在总数153笔交易中,有54笔获利,共赚得4.75万美元。哇,我们发现一部印钞机了吗？
如果用同样的方式,测试1987年1月1日至1998年4月23日之间的交易,又会发生怎样的结果。这次可不这么乐观了。虽然在163笔交易中,我们交易获利的准确率有所提高,达到31％。但是我们实际上不但亏损了9100美元,而且还得一路承受最大平仓亏损金额28612美元的心理煎熬（由红翻黑以前,这套系统给你带来的负面影响会很大）。28612美元再加上亏损9100美元,这绝非杰出赌徒的作为！平均每笔交易亏损55美元。当初倡言的循环或时间的影响力何在？我一点也想不通。
接着我用相反的程序,在第二时段,也就是1987年1月1日至1998年4月23日之间,找出表现最佳的两条移动平均线。这次最佳的组合是落在25日对应30日的移动平均线。它以高达59％的高准确率,赚到34900美元。这套系统让每笔交易平均赚了234美元,而最大平仓亏损金额为13962美元,这仍不是很好的赌法。
把这项最佳的结果应用在范例中的前一个时段,其结果亏损了28725美元。不论向前或向后推衍,移动平均线的时间、长度或是循环,虽然在某一时期内有效,不见得在别的时期内也有效。
你或许会问,“问题可能不是出在时间上,而是黄豆交易价格本身的变动趋势不明显”。

不明状况的人会认为,市场趋势的扭转是因为“热钱”涌入市场所造成的,但真理战胜一切。正如我的老朋友汤姆所说的,“市场不会因为有大批人买进而形成底部,是因为没人要卖才形成底部。”
我们几乎可以由每天或每根直线的情况,来观察买方和卖方之间的关系。1965年我首次公开我的操作原则：在任何时段,当价格由当日最高点移向收盘价时,代表卖方；收盘价减掉收盘价减掉最低价的价差则代表买方。我的意思是说,收盘价距离最低点的价差显示买方的能力,距离最高点的价差则显示卖方对价格的影响力。
这是我过去试图了解米勒及邵夏德在添惠公司所记录的OBV图表时了解到的。当时只有交易员,或一些想喝免费咖啡或找地方聊天的老头们才惠坐在一起,一笔一笔观看打在纸带上的交易行情变化。
有两位值得一提的怪人,即杰克和墨瑞。我们每天都会来分享它们的经验智慧。由于他们的交易经验比我们深厚,所以我们会聆听他们的每句话。墨瑞比较年长,曾在1929年大崩盘时为证交所抄写看板,他经常回忆起大崩盘的第一天他是怎样写下整整下跌了100点的美国银行股价。你几乎可以想象年轻的墨瑞用粉笔在墨板上写下美国银行的上一个股价,随即擦掉,填上更低股价的景象。墨瑞说,前后两笔交易的跌幅高达23点。
他的故事和其他老头子们最爱老调重弹的故事一样,至今依然言犹在耳。杰克起码一天要跟我们讲一次,“千万不要接掉下来的匕首”,然后他会补充,“你要等到它们落地,不再抖动时才去拣起来。这是我50多年来看尽别人亏钱所得到的最宝贵教训。”
身为短线交易员,我认为这句话的意思是,别企图买下跌的标的,不要站在已经开动的火车铁轨上。我曾经误以为我自己可以看出何时股价已经“落底”,而且当日必将反弹,最后却赔上大笔金钱。我早年的交易记录足以证明我压根儿不会这套魔术。
最后我终于学到,不要妄想找到最高点或最低点,但是还要经过许多年之后,我才完全了解市场是怎么运作的,以及我应该如何善用这个市场真相。我的帐户余额让我相信,买进跌的很惨的股票是非常愚蠢的行为,当时我不明白为什么,现在我懂了。
开盘后,价格先跌到最低点,随后反弹到当日最高价,然后又面临卖压下挫,直到收盘为止。你应该已经知道,买卖双方每天都会在市场上打一仗,现在你已经知道要如何以及在何处去找出买卖双方了。更重要的是,你已经学会了变化的关系,即：收盘价在直线上的位置越高,我们越接近头部,而收盘价在直线上的位置越低,就越接近底部。我的两条规则如下：
1.大多数市场的高点,会出现在、或随后出现在以当日最高价收盘的日子。
2.大多数市场的低点,会出现在、或随后出现在以当日最低价收盘的日子。
了解了吗？所有时段的市场低点都恰好相反：收盘价越接近直线的最低点,表示市场即将要反转回升。这是市场的真实情况,投机世界永远不变的游戏规则。